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梅雙
2025-07-13 23:07
圍繞中長期保險資金入市與“長錢長投”，近期多家頭部險資機構相關負責人撰文闡述觀點。
結合宏觀市場環(huán)境、保險公司自身發(fā)展，險資機構認為，保險資金增加權益資產配置有必要性和可行性，并提到重點關注的投資領域。險資提到，當前仍需注重優(yōu)化權益資產配置能力，同時長錢入市過程也與資本市場良性發(fā)展相伴。
回歸價值投資本質
權益投資之于保險資金，重要性越發(fā)凸顯。對于權益投資策略，險資人士提到一個總體思路，即回歸價值投資本質。
中國人壽投資管理中心總經理肖鳳群提及保險資金權益投資策略，排在首位的就是回歸價值投資本質。她表示，二級市場交易類股票及基金投資，持倉更具穩(wěn)定性的FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）類股票投資，以及持股比例相對較高、業(yè)務協(xié)同效應要求更強的舉牌及合營聯(lián)營企業(yè)，乃至控股后形成并表子公司的戰(zhàn)略持股，都應堅持以合理價格買入資產，從長期盈利增長中獲得增值，或是在資產價格回歸價值的過程中獲取投資收益。
“保險資金權益投資應回歸投資‘好公司’、獲取‘好回報’的價值投資本質，在提升長期收益的同時，引領市場投資理念向長期投資、價值投資轉變。”肖鳳群表示。
太保壽險投資副總監(jiān)、資產管理中心主任陳子揚和太保壽險賬戶經理馮健聯(lián)合撰文提到，作為中長期資本，保險資金的長期性、負債匹配性和收益穩(wěn)定性，與價值投資所倡導的“長期持有、安全邊際、基本面分析”具有天然的契合性。在實踐中，保險資金通過深度挖掘“好生意”的本質特征，力求以最小的資本投入獲取最大的業(yè)務增長空間和投資回報。
基于這一邏輯，對于標的選擇標準，陳子揚、馮健文章分析，保險資金在中長期資產配置中應重點考察以下指標：首先是企業(yè)長期競爭力，標的公司須具備可持續(xù)的競爭優(yōu)勢和長遠發(fā)展?jié)摿Γ黄浯问浅掷m(xù)盈利能力，要求凈資產收益率（ROE）、資本回報率（ROIC）、稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）、公司自由現(xiàn)金流量（FCFF）等關鍵財務指標長期優(yōu)于行業(yè)平均水平；再次是經營穩(wěn)健性，企業(yè)業(yè)績波動性小，現(xiàn)金流可預測性強；最后是股東回報能力，企業(yè)需建立穩(wěn)定的分紅政策并保持優(yōu)良的分紅記錄。以上指標共同構成了保險資金價值投資的篩選框架，確保投資標的可以滿足保險資金長期穩(wěn)健增值的需求。
重點領域：新質生產力、新經濟、高股息、出海
對于權益投資重點關注的配置機遇，險資人士集中提到的領域包括：新質生產力和新經濟領域的投資機會，高股息低波紅利資產，以及制造業(yè)和消費品牌出海投資機遇、全球價值鏈核心資產。
泰康資產首席執(zhí)行官段國圣表示，歷史上看，產業(yè)結構轉型升級的脈絡在資本市場有著清晰的映射。當前我國經濟正在轉向高質量發(fā)展，資本市場孕育著豐富的結構性投資機會。保險資金應著眼長期布局，積極把握時代主題中的投資機遇。
一是以人工智能、機器人為代表的科技成長板塊。科技與創(chuàng)新是引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設、經濟高質量發(fā)展的主旋律，長期資金應積極圍繞新的經濟增長點展開布局，自下而上尋找順應科技革命和產業(yè)趨勢變革的高成長標的。
二是盈利穩(wěn)定、估值合理、質地優(yōu)良的傳統(tǒng)產業(yè)。伴隨經濟發(fā)展階段的轉變，資本市場中出現(xiàn)一批盈利能力和自由現(xiàn)金流較好、公司治理結構完善、產業(yè)競爭格局穩(wěn)定、估值總體合理的上市公司，這些企業(yè)能夠為保險資金提供相對穩(wěn)定的中長期回報。
三是制造業(yè)和消費品牌出海帶來的投資機遇。他表示，出海不僅是發(fā)揮我國制造業(yè)優(yōu)勢、應對地緣政治環(huán)境不確定性的重要路徑，也是很多制造業(yè)和消費企業(yè)開啟第二成長曲線、拓展利潤來源的重要契機，將帶來豐富的投資機會。需要關注美國貿易政策影響，精選標的開展布局。
四是具備要素稟賦優(yōu)勢和成長潛力的細分行業(yè)，例如醫(yī)藥領域受國內產業(yè)政策優(yōu)化、研發(fā)競爭力提升且國際經貿沖突影響較小的創(chuàng)新藥，以及具備較大國產替代潛力的高值耗材板塊。此外，在復雜嚴峻的國際形勢下，重點行業(yè)和關鍵領域的國產替代、自主可控必然加快，帶來相關細分領域的成長投資機會。
華泰資產總經理楊平提到中長期資金權益投資重點，包括增配全球價值鏈核心資產。
楊平分析，從國內視角看，我國已擁有龐大和完整的制造業(yè)生產體系，工業(yè)產出份額居世界首位，在化工、機械、新能源（車）、電子產品和家電消費品等眾多領域已形成占據全球優(yōu)勢地位的產業(yè)鏈，其中龍頭公司的行業(yè)壁壘愈發(fā)堅實。近年來，優(yōu)質制造業(yè)龍頭上市公司的業(yè)績表現(xiàn)領先于中小市值公司，率先出現(xiàn)恢復性增長。在政策引導下，制造業(yè)優(yōu)質龍頭公司具有更強的業(yè)績穩(wěn)定性和估值溢價，適合保險資金等中長期資金進行戰(zhàn)略性配置。
從國際視角看，經濟全球化進入深度調整階段，疊加地緣政治因素影響，全球產業(yè)鏈重構進程加快，各國對戰(zhàn)略性產業(yè)自主可控訴求顯著增強。在此背景下，碳中和目標的全球推進與全球基礎設施投資周期形成雙重共振——發(fā)達經濟體迎來基建系統(tǒng)迭代升級窗口，新興市場則處于工業(yè)化進程中的建設擴張階段。
楊平認為，這種疊加效應使得供給端具備剛性特征的上游資源的戰(zhàn)略稀缺價值持續(xù)凸顯。基于全球經濟格局重構與能源轉型的長期邏輯，掌握核心資源權益的行業(yè)龍頭企業(yè)的資產配置價值將在中長期維度持續(xù)提升。
長錢入市與資本市場良性生態(tài)相伴
險資人士還建議，多措并舉積極推進保險資金入市。
國壽資產總裁于泳近日撰文提到“長錢長投”的環(huán)境機制還需進一步優(yōu)化。一是價值投資的“土壤”有待進一步培育。二是“長錢長投”的制度體系有待進一步完善。三是保險資金權益投資能力有待進一步提升。
于泳建議，積極構建資本市場良好發(fā)展生態(tài)。引導中長期資金入市是一項系統(tǒng)工程，需要進一步深化機制改革，發(fā)揮政策端、市場端、機構端合力，共同培育“長期資本敢投、優(yōu)質資產可投、專業(yè)機構會投”的良性生態(tài)。
其中，在市場端，加強基礎建設，提升市場定價效能。完善市場分層體系；優(yōu)化IPO、再融資與并購政策節(jié)奏；暢通市場退出通道，科學設置退市標準，進一步促進市場優(yōu)勝劣汰。完善上市公司分紅激勵約束機制和投資者保護制度，提高資本市場違法違規(guī)成本，增強投資者信心。豐富適合中長期投資的產品工具供給，優(yōu)化交易機制，提高中長期資金參與度。豐富風險管理工具，引導構建跨周期風險對沖機制。
同時，于泳建議，繼續(xù)優(yōu)化完善長錢長投的激勵機制。例如，繼續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則，可從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，對高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰(zhàn)略性新興產業(yè)的未上市公司股權等資產的風險因子進一步優(yōu)化。同時，優(yōu)化完善保險長期投資權益資產的會計記賬標準，引導保險資金成為資本市場的長期穩(wěn)定投資者。
陳子揚、馮健撰文也建議實施差異化資本計量。一是對持有期限超過5年的股權投資給予一定資本優(yōu)惠；二是明確區(qū)分交易性股票投資與戰(zhàn)略性股權投資；三是對符合國家戰(zhàn)略方向的產業(yè)投資給予一定政策傾斜；四是優(yōu)化償付能力風險因子計算方式。同時，還建議在資本約束機制中引入逆周期調節(jié)因子，通過提升償付能力監(jiān)管的長期穩(wěn)定性，激勵保險資金開展長期資本市場投資。
此外，還建議適度放寬衍生品投資限制。建議研究放寬套期保值類衍生品的使用范圍，允許適度使用衍生品進行組合管理，并逐步建立與風險管理能力相匹配的額度管理制度，完善相關會計處理和資本計量規(guī)則，為保險機構提供更有效的風險管理工具。
排版：劉珺宇
校對：高源
