證券時報
張彤
2025-06-20 20:55
今年年初以來，Nifty50指數上漲了4.58%，BSE Sensex指數也上漲了3.86%。但即便股市延續漲勢，今年至今，印度首次公開募股（IPO）卻有所減速，僅有99起IPO，而去年同期有147起。許多公司鑒于投資者情緒低迷，都暫緩了新股發行計劃。
分析師預計，進入下半年后，印度新股上市將重拾動力并加速，但上市企業估值預計將逐漸正常化。
上半年印度IPO發行步伐放緩
12個月前，印度的IPO市場蓬勃發展，從食品和雜貨配送公司Swiggy到電動兩輪車制造商Ola electric等科技初創公司都處于全球IPO的風口浪尖上，許多企業希望搭乘印度增長故事的順風車。
然而，進入今年，情況卻發生了明顯的變化。根據FactSet的數據，截至6月19日，今年至今，印度僅有99起IPO發行，而去年同期為147個。此外，根據印度國家證券存管局（National Securities Depository）的數據，與2024年同期相比，今年前五個月，印度的外國證券投資下降了220%。
盡管已獲得印度證券交易委員會（SEBI）的批準，但由于投資者情緒疲軟和宏觀經濟前景黯淡，包括教育貸款提供商Avanse Financial Services、合同藥品制造商Anthem Biosciences和LG電子印度分公司（LG Electronics India）在內的數家公司都選擇暫緩上市計劃。
此外，電動滑板車制造商Ather Energy在主板上市兩個月后，于5月6日上市后走勢不如預期，令市場越發擔憂。該股開盤價為每股328印度盧比（約合3.79美元），較發行價321盧比還存在約2%的溢價，但最終當日收跌超過3%。
投資機構Matthews Asia的投資組合經理米塔爾（Peeyush Mittal）稱：“由于盧比疲軟、地緣政治沖突以及不斷變化的關稅形勢，導致全球市場波動，令印度IPO市場上半年慘淡，尤其是第一季度。”
Venturi Partners的管理合伙人查登（Rishika Chandan）表示，更緊迫的問題還在于，印度消費水平放緩對企業盈利的影響。“許多優秀的私募股權支持的企業，歷史上每年收入增長達到35%~40%。但在截至3月的2025財年，相關企業收入僅增長了15%~20%，這不是一個適合這些企業上市的好數字。”她稱，為此，“許多企業因此已經推遲了上市計劃，寄希望于今年稍晚節日季，能夠獲得更高的銷售額和收入數據。”
她補充稱，雖然印度央行最近的降息行動，以及印度政府為刺激消費推出的一系列措施，最終可能會轉化為更高的消費者支出，但那些有上市計劃的企業仍需更多時間，才有可能等到更強勁的收入和利潤數據，并以此獲得更高的估值溢價。
下半年將恢復動力？
也是基于上述預期，市場人士認為，印度下半年新股上市勢頭有望回升，且這一趨勢已經逐漸開始顯現。
例如，5月印度股市的股票融資額達到了64億美元，錄得2024年12月以來的最高月度總額。其中，大宗交易是最大的貢獻者，達到55億美元。根據媒體統計數據，6月至今的股票融資情況，相較于5月沒有放緩的跡象。僅6月第一周，就錄得12億美元融資額。
Wrise財富管理的首席執行官（CEO）森古普塔（Dhruba Jyoti Sengupta）分析稱，印度的“基本面是穩固的”。并且，眼下已在印度證券交易委員會（SEBI）獲批的IPO涉及金額規模達到120億美元，有130多家公司正在籌備上市。基于此，印度一級市場今年上半年的放緩，只是在下一次飛躍前，暫停一下而已。“今年下半年的印度IPO市場將講述一個截然不同的故事。”他預計，下半年上市的企業將包括印度信實工業旗下的電信運營商Reliance Jio、塔塔資本（Tata Capital）和LG電子印度公司。
其中，Reliance Jio今年下半年稍晚的上市，預計將獲得4000億印度盧比（約46.19億美元）估值。森古普塔稱，作為信實工業的電信部門，該公司一旦上市成功，將成為“印度有史以來最大的上市公司之一，并將展示印度將數字生態系統大規模貨幣化的雄心” 。
類似地，塔塔資本將很快獲得監管部門批準，以20億美元的估值上市。森古普塔稱，這一塔塔旗下子公司的上市“表明，即使是保守的企業集團，如今也將公共資本視為戰略性的，而不僅僅是金融性的”。作為塔塔集團的子公司之一，塔塔資本日常業務包括提供一系列個人融資和企業貸款服務。森古普塔還表示，LG電子印度公司的上市，更將是印度股市、IPO上市的“游戲規則改變者”。如果成功，這將表明基于“印度資本市場規模增長和監管穩定性”，外國跨國公司對印度市場的興趣。
除了這些明星企業，查登和Venturi Partners的創始人兼管理合伙人卡托（Nicholas Cator）還正密切關注由軟銀、KKR和淡馬錫支持的印度眼鏡零售制造商Lenskart的上市。該公司業務還包括制造人工智能（AI）眼鏡。據稱，Lenskart即將申請融資規模達到10億美元的IPO，以此為公司擴大業務提供資金支持，并進一步鞏固其在印度及周邊市場的地位。具體上市時間和地點尚未公布，但市場普遍預期將在未來幾個月內完成。Venturi Partners關注的其他擬上市企業還包括清潔和個人護理服務提供商Urban Company以及珠寶公司Bluestone。
預計估值將正常化
雖然預期下半年IPO發行將重新增速，但市場人士對于估值的復蘇，態度更為謹慎。
米塔爾稱，與去年許多IPO定價情況不同，下半年這些印度大型企業的上市估值，預計將比其所在領域的全球領先企業低25%~30%，每家企業都想提高估值，但我們的預期是，印度新上市企業的估值已經逐漸正常化，主要因為2024年底的一些IPO表現不佳。比如，此前上市的Swiggy和Ola Electric目前仍處于破發狀態。
米塔爾和森古普塔均認為，隨著印度很快將成為全球第四大經濟體，印度的資本市場將因新的股票發行和潛在的更強大的上市渠道而蓬勃發展。但也意味著，市場和估值將更規范。“今天的印度讓人想起21世紀初的美國和2009年后的中國。”森古普塔稱，“印度正在并將繼續發展成為一個更具市場深度、多樣性和紀律性的IPO目的地。”
卡托則表示，將密切關注Lenskart最終能獲得多少估值，因為“作為一家表現良好，盈利數據也很好的公司，Lenskart的上市情況將成為未來私募機構，在上市前的數輪融資中，對某個企業如何進行估值的一項很好的指標”。
