證券時報
吳家明
2025-05-04 16:58
2024年投行業(yè)務(wù)有多難？
隨著券商2024年年報披露在近期收官，投行慘淡業(yè)績浮出水面。受過去一年股權(quán)融資規(guī)模大幅萎縮影響，投行業(yè)務(wù)虧損的券商數(shù)量攀升，部分大型券商也“頂不住”了。
根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，包括華泰聯(lián)合、申萬宏源承銷保薦在內(nèi)的6家投行子公司2024年歸母凈利潤虧損。另外，有11家上市券商的投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤為負值。上述兩個樣本的家數(shù)均較2023年度明顯增加。
當前，股權(quán)融資“松綁”并無信號，投行主要通過壓降成本捱過寒冬期。有券商財報數(shù)據(jù)顯示，其投行業(yè)務(wù)的人力成本已連續(xù)兩年下調(diào)，2024年較2022年高峰值減少近40%。
除持續(xù)推進降本外，尋找新業(yè)務(wù)機遇仍然是關(guān)鍵。多家券商明確表示，新三板及北交所業(yè)務(wù)、并購重組業(yè)務(wù)將是今年的發(fā)力方向。
大型券商難抵行業(yè)寒冬
券商投行業(yè)務(wù)在2023年面臨融資市場降溫后，2024年迎來進一步“速凍”。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年A股市場股權(quán)融資募集金額2782.87億元，同比下降75.55%，其中IPO募資額縮水81.25%；再融資規(guī)模縮水72.96%。債券方面仍保持增長，證券業(yè)全年債券發(fā)行總規(guī)模48.45萬億元，同比增加6.83%。在此背景下，共有36家上市券商投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)業(yè)績下滑，占比86%。
受市場環(huán)境深度調(diào)整，大型券商投行業(yè)務(wù)面臨較大沖擊。財報數(shù)據(jù)顯示，作為華泰證券的投行子公司——華泰聯(lián)合證券2024年營業(yè)收入達16.01億元，然而其歸母凈利潤為-2.44億元，由盈轉(zhuǎn)虧。申萬宏源證券的投行子公司申萬宏源證券承銷保薦2024年歸母凈利潤為-4.8億元，同樣由盈轉(zhuǎn)虧。
在投行領(lǐng)域長期排名行業(yè)前十的國金證券，其投行業(yè)務(wù)2024年營收同比減少32.55%，營業(yè)利潤也從前一年度轉(zhuǎn)為負值（-4987萬元）。
國信證券投行業(yè)務(wù)在2024年實現(xiàn)微利，去年該板塊收入10.51億元，同比下滑25.92%，營業(yè)支出10.35億元，營業(yè)利潤率僅1.52%，幾近盈虧臨界點。
頭部券商投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率表現(xiàn)也在大幅走低。中信證券及中信建投在投行業(yè)務(wù)的收入規(guī)模雙雙下滑逾30%，營業(yè)利潤率都下降至不足20%，而在前一年度該兩家頭部券商在40%左右。
中小投行虧損面擴大
與大型券商相比，中小證券公司投行業(yè)務(wù)在本輪下行周期中加速失守，2024年投行業(yè)務(wù)虧損的中小券商數(shù)量增加。
多家中型證券公司的投行子公司在2024年面臨由盈轉(zhuǎn)虧的困境。長江證券的投行子公司長江承銷保薦2024年歸母凈利潤為-0.81億元；華英證券（現(xiàn)更名為：國聯(lián)民生證券承銷保薦）凈利潤-401.16萬元。
方正證券的投行子公司方正承銷保薦2024年營業(yè)收入為-3.70億元，歸母凈利潤-6.07億元，公司解釋是受該子公司出現(xiàn)投資性房地產(chǎn)公允價值變動-5.8億元的影響。不過，即使剔除該因素，其2024年投行利潤仍然為負。
山西證券的控股投行子公司中德證券已連續(xù)三年虧損，2024年凈利潤為-6066.57萬元。
單獨設(shè)立投行子公司的證券公司為少數(shù)，絕大多數(shù)券商將投行業(yè)務(wù)設(shè)為事業(yè)部制，作為母公司一級部門，與其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如經(jīng)紀、資管等部門平行。從這個維度看，除前述國金證券外，另有10家上市券商的投行板塊營業(yè)利潤同樣為負值。
根據(jù)券商中國記者對財報的營業(yè)收入、營業(yè)支出進行簡單計算，有2家券商的投行業(yè)務(wù)營業(yè)利潤虧損超過8000萬元，分別是國元證券（-8239.27萬元）、華西證券（-8175.60萬元）。上述兩家券商的投行業(yè)務(wù)已連續(xù)2年營業(yè)利潤為負值。
此外，中銀證券2024年投行營業(yè)利潤為-7351.55萬元；東興證券為-6676.29萬元、中原證券為-6259.11萬元；國海證券為-5971.07萬元。其中，中原證券與國海證券已連續(xù)3年營業(yè)利潤為負。
多措并舉應(yīng)對行業(yè)下行周期
短期看，伴隨IPO和再融資節(jié)奏持續(xù)收緊，投行業(yè)務(wù)收入預(yù)計仍要承壓。
為應(yīng)對行業(yè)“寒潮”，券商中國記者了解到，投行已連續(xù)多年壓縮成本。以國元證券為例，該券商連續(xù)2年下調(diào)投行業(yè)務(wù)的人工成本。2024年投行人工成本降至2.34億元，較2022年的峰值（3.81億元）減少38.6%。而投行從業(yè)人員數(shù)量2024年為382人，較2022年減員7.7%。
除了“降本”外，券商仍在積極尋求“破局”機會。根據(jù)券商中國記者梳理上述投行業(yè)績不理想的券商的未來規(guī)劃，發(fā)現(xiàn)新三板業(yè)務(wù)、北交所業(yè)務(wù)、并購重組業(yè)務(wù)是其布局方向。
不過北交所IPO上市數(shù)量有限。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年北交所僅有3家上市，審核端僅有8家獲得受理。而并購重組方面，考慮到交易的特殊性、復(fù)雜性，項目成功率不高。
對此有券商投行人士表示，當前股權(quán)融資市場未有“松綁”信號，投行只能提前布局，長期陪伴客戶，“靜待花開”。
東興證券稱，2025年將進一步加強北交所業(yè)務(wù)儲備，提前培育、篩選符合板塊定位的成長性企業(yè)。聚焦并購重組業(yè)務(wù)，加強與集團和公司內(nèi)部相關(guān)部門及市場私募股權(quán)投資機構(gòu)合作，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產(chǎn)業(yè)整合，賦能客戶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。中原證券也表示，股權(quán)類項目將以北交所 IPO、并購重組為重點。
國金證券談到，計劃今年加快新三板客戶的培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化，進一步提升北交所公開發(fā)行業(yè)務(wù)的占有率和項目質(zhì)量；同時提前布局北交所上市公司再融資業(yè)務(wù)，為客戶提供持續(xù)融資服務(wù)與其他資本戰(zhàn)略咨詢服務(wù)；在并購重組方面，國金證券稱，引導(dǎo)投行中小規(guī)模非上市企業(yè)客戶通過并購重組進入資本市場。
華林證券也表示，基于現(xiàn)有的儲備項目，投資銀行部將把戰(zhàn)略重心投向并購重組業(yè)務(wù)的開發(fā)與承做。西南證券稱，將發(fā)揮并購重組業(yè)務(wù)的良好品牌優(yōu)勢，深挖企業(yè)主營業(yè)務(wù)科技屬性相關(guān)的并購重組機遇。
責(zé)編：羅曉霞???????????
排版：汪云鵬???????
校對：高源??????
