證券時報網
余勝良
2025-07-01 06:45
中國人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會2025年第二季度（總第109次）例會于6月23日召開。
當前外部環境更趨復雜嚴峻，對比2025年一季度，本次例會在分析外部形勢時，將世界經濟增長動能由上次例會的“不強”改為“減弱”，并指出貿易壁壘增多；在分析國內面臨的困難時，本次例會不僅繼續指出國內需求不足、風險隱患較多，還新增“物價持續低位運行”的挑戰。
會議建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏。會議指出，加力支持科技創新、提振消費，做好“兩重”“兩新”等重點領域的融資支持。對于房地產市場，會議從上次例會的“推動房地產市場止跌回穩”改為“持續鞏固房地產市場穩定態勢”，并指出要加大存量商品房和存量土地盤活力度。
靈活把握政策實施的力度和節奏
一季度例會提出的“擇機降準降息”在二季度已經落地。本次例會在研究下階段貨幣政策主要思路時，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，“靈活把握政策實施的力度和節奏”。
“前期逆周期政策將漸次落地形成對基本面的托底作用?！闭闵套C券宏觀聯席首席分析師廖博對證券時報記者表示，預計經濟的內生動能或存在較大修復空間，全年可能呈現前高后低走勢，物價回升節奏相對較慢且斜率或相對平坦，后續政策可能側重穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。
在利率方面，會議建議強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。推動社會綜合融資成本下降。
會議繼續建議關注長期收益率的變化，防范資金空轉等。在外匯市場方面，會議不再提及“堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置”，但繼續強調“防范匯率超調風險”，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
此前，央行一季度貨幣政策執行報告提出，當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。央行將繼續完善公開市場一級交易商和做市商考核，加強投資者利率風險管理，優化債券市場結構及制度安排，促進債券市場功能進一步增強，為利率市場化推進和貨幣政策調控轉型提供堅實支撐。
加力實施增量政策
二季度以來，央行全方面下調各項結構性政策工具利率，既包括支農支小再貸款等長期性工具，也包括碳減排支持工具、科技創新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款、股票回購增持再貸款等階段性工具。央行還推出服務消費與養老再貸款，并增加科技創新和技術改造再貸款和支農支小再貸款額度。一季度例會提及的結構性貨幣政策工具優化方向皆已落地。
不同于上次例會要求“有效落實存量政策，加力推動增量政策落地見效”，本次例會強調“用好用足存量政策，加力實施增量政策，充分釋放政策效應”，擴大內需、穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。
會議指出，要加力支持科技創新、提振消費，做好“兩重”“兩新”等重點領域的融資支持。用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。
當前經濟循環仍然存在堵點，結構性矛盾較為突出，業內專家指出，未來貨幣政策需要更多采用結構性工具，支持擴內需，挖掘新動能，助力經濟結構轉型和產業升級。
校對：王蔚
