證券時報網
王小偉
2025-06-19 19:36
近期，可轉債市場迎來評級調整密集期。
受業(yè)績虧損、債務壓力及行業(yè)政策沖擊等多重因素影響，百暢轉債、聞泰轉債、普利轉債等十余只可轉債相繼遭遇評級下調，引發(fā)市場對相關可轉債信用風險的關注。
業(yè)內人士指出，盡管當前可轉債退市風險整體可控，但行業(yè)分化加劇與評級下調的“季節(jié)性規(guī)律”仍需警惕。
百暢轉債等遭遇評級下調
6月18日，百川暢銀發(fā)布公告稱，公司近日收到中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）出具的《2023年河南百川暢銀環(huán)保能源股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券2025年跟蹤評級報告》，中證鵬元將公司主體信用等級由“A+”調整為“A”，百暢轉債評級由“A+”調整為“A”，評級展望為穩(wěn)定。
公開資料顯示，百川暢銀是一家集研發(fā)、生產和經營為一體的環(huán)保型企業(yè)，于2021年5月25日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司專注于沼氣綜合利用和碳減排事業(yè)十余年，伴隨“碳達峰、碳中和”政策的號召，百川暢銀將一如既往履行社會責任，堅持低碳減排的可持續(xù)發(fā)展之路，打造沼氣發(fā)電為主、碳減排交易、移動儲能、固廢處置、多元化發(fā)展的環(huán)保能源產業(yè)鏈。
中證鵬元表示，本次評級下調主要是基于公司2024年業(yè)績虧損加劇和2025年一季度連續(xù)虧損，沼氣發(fā)電業(yè)務面臨項目可開發(fā)機會減少、填埋氣不足、垃圾焚燒發(fā)電替代、資產損失減值加大等風險，并需關注沼氣發(fā)電上網電價補貼政策變動及公司的補貼款存在不能及時回收的風險；公司擬通過布局移動儲能供熱業(yè)務補虧，但該業(yè)務的規(guī)模化拓展受制于資金壓力，快速規(guī)模化發(fā)展尚需時間。此外，公司流動性風險高企，現金資產無法覆蓋短期債務，短期償債壓力較大。
百川暢銀發(fā)布的業(yè)績報告顯示，2024年，公司實現營業(yè)收入4.52億元，同比下降6.49%；歸母凈利潤虧損2.82億元，上年同期虧損9749.16萬元。今年一季度公司營業(yè)收入為1.08億元，同比下降7.19%；歸母凈利潤虧損1168萬元。
無獨有偶，聞泰科技也在6月18日公布了聞泰轉債2025年跟蹤評級結果，信用評級機構中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）調整公司主體信用等級為“AA-”，評級展望為“穩(wěn)定”，同時調整“聞泰轉債”的債項信用等級為“AA-”。本次評級調整后，聞泰轉債不可作為債券質押式回購交易的質押券。
中誠信表示，此次調降主要考慮因素為：跟蹤期內，公司出售產品集成業(yè)務，導致業(yè)務多元化程度下降，同時未來營業(yè)收入亦將大幅下降；剝離產品集成業(yè)務后公司將聚焦半導體業(yè)務，該業(yè)務核心經營主體為收購的海外子公司Nexperia HoldingB.V（簡稱“安世集團”），后續(xù)公司對安世集團資金調撥、經營決策等方面的實際管控需持續(xù)關注；行業(yè)周期波動、被列實體清單及國際政治環(huán)境變化對安世集團經營及公司半導體業(yè)務轉型成效影響有待觀察；收購安世集團形成較大規(guī)模商譽，在半導體業(yè)績恢復存在不確定性背景下，仍需關注相關商譽減值風險；2024年公司業(yè)績發(fā)生較大虧損。同時，中誠信國際也肯定了安世集團領先的行業(yè)地位及較強的半導體制造能力；剝離產品集成業(yè)務有助于降低負債及財務杠桿等因素對公司發(fā)展的積極影響。
類似案例不在少數。據證券時報記者不完全統計，今年以來，已有14只可轉債因業(yè)績虧損、債務壓力或征信惡化遭評級機構下調。
市場影響或相對有限
盡管今年以來，多家公司的債項評級被下調，但在A股市場整體維持強勢震蕩的背景下，多數低價轉債未出現明顯波動。
按照相關規(guī)定，跟蹤評級需要在年報披露后2個月內發(fā)出，由此6月通常是轉債評級變動的重要窗口。去年6月，在違約風險和退市風險不斷釋放的情況下，低價轉債出現了較為明顯的調整壓力，而今年則并未出現此類現象。
興業(yè)證券認為，今年以來，低價轉債并未出現普遍的調整壓力，一方面，轉債整體平價水平因為正股上漲、轉債下修等因素有明顯抬升，轉股權價值上升；另一方面，低價券持倉結構也獲得了優(yōu)化。但從基本面角度，仍需要觀察今年下調評級的壓力。
一般而言，評級下調可能反映公司基本面情況出現惡化，如業(yè)績虧損、債務壓力增加、征信情況惡化等，對于發(fā)行人而言，可能存在償債壓力增加甚至違約風險增加的概率。
從今年以來下調評級的轉債發(fā)行人基本面表現看，多數品種的風險已經充分暴露。興業(yè)證券表示，與2024年相比，在今年整體偏樂觀的權益環(huán)境下，轉債定價的核心邏輯仍然在于期權定價，而非信用風險。雖然關稅等宏觀風險因素仍具有不確定性，但當前風偏明顯高于去年6月。權益市場今年以來弱化基本面、強化主題彈性，后續(xù)資金推動的行情演繹，可能更多的與政策面對沖、新方向的政策推動相關，在市場持續(xù)有賺錢效應板塊承接資金的情況下，評級下調帶來的影響可能相對有限。
責編：葉舒筠
校對：劉星瑩
