券商中國
石晏
2025-05-10 13:33
消費賽道基金的收益差別，預示著基金業績的來源不是賭賽道而是個股辨別能力。
券商中國記者注意到，在科技賽道連續三年主導市場行情而消費整體平淡的背景下，一批消費主題基金正展現出超預期的結構性機會，多只重倉消費賽道的基金產品不僅在今年的市場排名中進入全市場前列，且在最近三年的累計收益上“艷壓群芳”。
多位基金公司人士判斷，雖然整體消費大盤平淡，但以服務型消費為核心的新型消費正在構筑強大的結構性生命力，這為具有精選個股能力的基金經理帶來顯著的業績增厚機遇，內需消費處于周期底部區域，負面因素已經反映得比較充分，服務型新消費有望成為拉動國內經濟的重要引擎，對沖部分關稅的不利影響。
消費基金打破固有印象
盡管AI、人形機器人以及智能駕駛等科技新概念主導著當前的公募和市場，但部分消費主題基金的高收益卻令市場“大吃一驚”。
Wind數據顯示，今年以來全市場的50強基金產品中，已出現一批重倉消費賽道的基金產品。這些基金沒有單押市場熱門科技賽道，卻獨辟蹊徑逆向重倉消費行業，反映出基金收益的來源與行業賽道關聯度較弱，精準的個股選擇才是判斷基金經理業績與管理能力的核心。
以今年內收益率24%的南方中國新興經濟基金為例，該基金連續三年以消費賽道作為主要倉位，其最近三年累計收益率已經高達91.04%，成為全市場基金產品三年業績排名的第七位，而前六位基金產品都是清一色的科技賽道基金。
重倉消費的基金產品在過去三年累計獲得接近翻倍的收益，并獲得全市場業績十強，這本身就足以顛覆投資者對消費賽道缺乏賺錢效應的陳舊印象。事實上，許多過去重倉科技賽道的明星基金經理也開始注意到消費尤其是新消費，正在逐步走出消費低迷困境。明星基金經理吳遠怡管理的廣發成長領航基金，在其前十大重倉股中幾乎將一半席位安排在新消費賽道，這一策略使得吳遠怡管理的這只明星基金產品年內收益率達到了54%，秒殺了許多押注人形機器人賽道的基金產品。
實際上，盡管科技賽道火爆全球各大主要股票市場，但全球視角下的消費賽道基金仍然具有很好的收益表現，比如富國基金旗下的全球消費精選QDII基金今年以來的收益率已經超過25%，且富國基金旗下的這只消費QDII在最近一年、最近兩年、最近三年的業績分別達到約51%、72%、76%，這一業績也完全打破消費基金虧錢的固有印象。
買賽道還是選個股？
顯而易見的是，基金經理或基金產品的業績高低，與行業賽道的關聯度較弱，更多取決于基金經理對行業內部個股選擇的甄別能力，哪怕在熱門賽道，若在精選個股層面能力欠缺亦可造成業績失利。
券商中國記者注意到，今年以來全市場排名墊底的20只基金產品中，大多數基金均以熱門科技賽道作為核心倉位，且多只虧損較大的基金產品的重倉股還指向了人形機器人等火熱賽道。
以北方一家大型公募旗下的一只科技賽道基金產品為例，截至2025年3月末，該基金的前十大重倉股全部配置為人形機器人與AI人工智能賽道股，但該基金年內虧損達15%。若進一步觀察這只科技賽道基金產品過去三年的累計收益率，虧損幅度接近40%。
與此類似的是，盡管人工智能行情為基金經理貢獻了大量的投資機會，但收益的高低可能更在于個股之間的取舍，深圳地區一家明星公募旗下的人工智能主題基金產品今年內的虧損已接近17%，過去三年的累計損失更是達到29%（截至5月8日）。
“在行業內部進行個股甄別的能力，應該是基金經理的頂級能力。越來越多的基金經理去獨押某個賽道，是因為賽道的趨勢性上漲是最容易看到的機會，就算是散戶也能注意到這一主題投資行情。”深圳一家頭部公募明星基金經理接受券商中國記者專訪時認為，消費賽道整體低迷階段中個股強弱嚴重分化，為具有選股甄別能力的基金經理提供了區別于其他基金經理的收益來源，行業低迷階段往往是判斷基金經理選股能力的關鍵時期，因為這不同于行業繁榮階段的一榮俱榮。而且，即便科技賽道呈現出產業走強的趨勢，但是并非所有人都能從中賺到錢，這也凸顯出個股的選擇是業績的最關鍵因素。
以熊瀟雅管理的南方香港靈活基金為例，該基金幾乎全倉配置消費賽道，但在今年的市場環境中依然取得30%的收益率，以及最近三年累計達68%的高收益。根據該基金披露的定期報告，截至2025年3月末，南方香港靈活基金的前十大重倉股中，有9只股票指向了新消費賽道，僅在第九大重倉股席位上安排了1只芯片股。
基金預期內需崛起是大概率機會
消費尤其是偏向服務型的新型消費正在顯著吸引基金經理，并使得市場出現這樣的奇觀，雖然消費環境整體表現并不活躍，但新消費卻在異軍突起，這反映出市場的結構性機會將留給那些善于思考和擁有逆向選股能力的基金經理。
“從國內A股申萬一級行業的走勢看，美容護理、商貿零售走勢靠前，反映內需新型消費增長的必然性。”創金合信基金公司首席經濟學家魏鳳春認為，貿易戰的不確定性使得企業對未來市場預期較為謹慎，尤其是受關稅影響較大的產業，企業會減少資本支出，以降低風險。近期農林牧漁和銀行的走勢是基于安全的考慮，電力設備、通信、煤炭、鋼鐵等跌幅靠前，反映了投資者對外需沖擊的擔心，投資是時間配置的藝術，也是基于大概率事件而進行知行合一的行為，當前布局應該關注服務型消費等內生變量的機會。
摩根士丹利基金公司的一位人士也指出，今年五一假期出行規模表現較好，超預期的出行數據預示著居民消費仍存在的巨大潛力，隨著服務消費政策的逐步實施，新消費、服務業等將成為拉動國內經濟的重要引擎，這有望對沖部分關稅的不利影響。A股市場后續機會預計顯著好于4月份。
安信遠見成長基金經理張競強調，未來至少一個季度中，海外關稅政策仍有巨大的不確定性，但相信國內也會出臺強有力的內需消費政策，同時流動性也將保持相對寬松，從投資角度無法精確預知未來的政策變化，與其判斷充滿變化的市場，不如保持樂觀和勤奮，積極思考當下有哪些更有把握的策略可以去做，比如可以關注隨著政策的逐步發力，內需消費處于周期底部區域，負面因素已經反映得比較充分，國潮的興起預計大量新型消費公司存在明顯的超額收益空間。
排版：楊喻程
校對：高源
