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陳銘
2025-05-11 15:30
美聯儲連續第三次維持利率不變！
北京時間5月8日凌晨2點，美國聯邦儲備委員會（下稱美聯儲）結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是自今年1月和3月會議以來，美聯儲連續第三次決定維持利率不變。
美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會在當天發表的聲明中說，近幾個月來美國失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況依然穩固，但通貨膨脹仍“一定程度上處于高位”。美聯儲認為，經濟前景的不確定性“進一步增加”。此外，美聯儲還指出，“失業率上升和通脹加劇的風險有所增加”，這是此前聲明中沒有的內容，體現出美聯儲對最新經濟形勢的擔憂。
美聯儲利率決議公布后，交易員繼續認為美聯儲將在7月之前降息，仍然預期今年將有三次降息。
CME“美聯儲觀察”工具顯示，美聯儲6月維持利率不變的概率為80.2%，降息25個基點的概率為19.8%，降息50個基點的概率為0%。美聯儲7月維持利率不變的概率為28%，累計降息25個基點的概率為59.1%，累計降息50個基點的概率為12.9%，累計降息75個基點的概率為0%。
行情方面，美股三大指數集體收漲，道指漲0.7%，標普500指數漲0.43%，納指漲0.27%，費城半導體指數漲1.74%；谷歌跌超7%，蘋果跌超1%，此前有消息稱蘋果正在“積極考慮”對其設備上的瀏覽器進行重大改版，重點轉向以AI驅動的搜索引擎，這一決定或將終結蘋果與谷歌之間長達多年的合作關系，對谷歌在搜索領域的主導地位構成挑戰；英偉達漲超3%，亞馬遜漲2%，Meta、奈飛、英特爾漲超1%，微軟、特斯拉小幅上漲。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌2.34%；文遠知行跌近8%，金山云跌超7%，百度跌近5%，阿里巴巴跌超3%，腦再生漲超25%。
國際油價走弱，美油主力合約跌1.93%，報57.95美元/桶；布倫特原油主力合約跌1.91%，報60.96美元/桶。
國際金價走低，現貨黃金跌1.95%，報3364.07美元/盎司；COMEX黃金期貨跌1.47%，報3372.60美元/盎司；COMEX白銀期貨跌2.31%，報32.61美元/盎司。
鮑威爾：特朗普施壓無影響，不急于降息
在當天下午美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會上，“關稅”一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關稅的實際影響時表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關稅帶來的沖擊感到擔憂，擔心（商品）價格可能上升。但他補充說，這種沖擊尚未真正顯現在經濟數據上。
鮑威爾表示，特朗普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經濟的影響仍然“高度不確定”。如果已宣布的大幅提升關稅持續實施，可能會導致通脹上升、經濟增長放緩以及失業率上升。他表示，通脹的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。
鮑威爾仍對降息持謹慎態度，他重申了近幾個月反復提到的立場，即“我們認為沒有必要急于行動”。他說，政策立場良好，美聯儲并不著急。就目前掌握的信息來看，這意味著6月份降息的門檻相當高。
鮑威爾強調，特朗普屢次呼吁降息“根本不會影響我們的工作”。他說：“我們始終會做同樣的事情，那就是利用我們的工具促進最大程度的就業和物價穩定，造福美國人民。我們始終只會考慮經濟數據、前景、風險平衡，僅此而已。這就是我們要考慮的全部。”
有記者問鮑威爾，特朗普之前表示不會罷免他的美聯儲主席職務，他作何反應。鮑威爾回答，他沒有什么可說的。
被問及為何在特朗普的新總統任期內尚未與他會面，鮑威爾回答：“我從未要求與任何總統會面，也永遠不會。”
對于即將舉行的中美經貿高層會談，鮑威爾稱他無法直接置評。
市場人士：美聯儲或延續漸進式降息節奏
有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos評論稱，美聯儲此次警告失業率和通脹雙雙上升的風險增加，美聯儲官員正在考慮是應該將重點放在物價上漲的風險，還是就業疲軟的風險。換句話說，美聯儲得考慮，重點是保就業還是抗通脹。
“目前美聯儲面臨通脹居高不下和經濟增長放緩兩大難題，如果為了應對通脹而維持利率不變，則可能導致經濟增長進一步放緩；如果為了刺激經濟而降息，又可能增加短期通脹壓力。最新發布的經濟數據顯示，4月通脹出現反彈。一方面，4月美國制造業物價指數為69.8%，低于預期的73%，高于前值的69.4%。另一方面，4月美國服務業物價指數大幅攀升，達到65.1，創2023年1月以來的新高。”廣州金控期貨研究所副總經理程小勇表示。
美國一季度GDP環比下滑，消費數據也在走弱。從進出口來看，3月美國商品貿易逆差創歷史新高，4月進口大概率會出現大幅萎縮。
事實上，特朗普上任后給美國經濟帶來了直接沖擊。“一方面，特朗普上任后就開始驅趕非法移民并削減預算支出，最直接的影響是就業和居民消費；另一方面，特朗普上任前，居民部門建立了商品庫存。短期來看，美國通過備貨行為削弱了貿易戰帶來的物價沖擊，然而，在美國與各國的關稅談判取得實質性進展之前，美國通脹壓力會越來越大，而特朗普政府給出了3個月的關稅豁免窗口，這也是市場預期美聯儲在6月議息會議前堅持不降息的主要原因。6月后是否重啟降息，仍然受關稅政策的影響，美聯儲只能根據最新的經濟數據和關稅政策進行決策。”正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林表示。
在南華期貨宏觀外匯創新分析師周驥看來，此前支撐“美國例外論”的核心邏輯在于消費端的超預期韌性。作為經濟增長的主引擎，美國個人消費的強勁表現遠超市場預期。歷史積累的家庭超額儲蓄主要分布于股票、存款及共同基金領域，但是，當前財富效應傳導機制正在發生結構性轉變，2025年美股潛在的大幅波動可能對居民可支配收入形成負面影響。需要特別關注的是，特朗普政府的關稅政策會壓制居民消費傾向。歷史數據顯示，在特朗普首個任期內，伴隨貿易摩擦升級，美國個人儲蓄率曾出現明顯攀升。
“美聯儲面臨的最大矛盾在于：特朗普政府要求降息，但美聯儲的政策目標（如控制通脹和充分就業）限制了其降息空間。”中泰期貨產融發展事業部總經理助理史家亮表示，特朗普近期多次要求美聯儲盡快降息，究其原因，一是特朗普政府的關稅政策引發市場對美國經濟衰退的擔憂，二是美國國債大量到期，美國需要大量“發新債還舊債”，政府希望降低政策利率以降低政府的發債成本。另外，美債付息壓力較大，降息也能降低政府的付息壓力。
史家亮表示，從美國當前經濟運行情況來看：第一，最新的非農數據表現強于預期，就業市場暫未出現明顯走弱跡象；第二，美國通脹雖然連續回落，但是距離美聯儲的目標仍有一定距離，通脹壓力依然存在；第三，美國經濟衰退預期暫時不強；第四，美國金融系統現階段表現依然較為健康，暫未出現金融危機跡象。因此，盡管關稅政策會引發經濟衰退預期，但現階段仍不構成美聯儲降息的必要條件。
“目前，美國關稅政策對通脹的影響已經初步顯現，在5月和6月或進一步加大，美聯儲在一季度經濟萎縮的情況下不降息就是在做預案。不過，美聯儲也很難通過加息來應對通脹，否則會導致就業市場惡化。我們預計關稅政策會導致通脹先升后降，美國居民消費在通脹反彈和財政補貼滑坡的情況下會出現負增長，美國經濟衰退將終結通脹。”程小勇說。
在蒲祖林看來，市場分歧點是6月利率決議，彼時關稅政策更多的負面影響開始逐步體現在經濟數據中，并且特朗普團隊和各國的貿易談判結果也將出爐，會有更多依據來輔助判斷美聯儲的降息路徑。
“從美聯儲的立場出發，美聯儲主席鮑威爾曾指出降息的兩個條件，一是通脹下降需取得實質性進展，二是就業市場應顯露疲態。我們認為，目前美國仍處于降息周期，盡管過程可能一波三折，但大方向未變，年內可能降息兩次。”周驥說。
據蒲祖林介紹，美國財長貝森特的“3+3+3”政策聚焦于削減美國財政赤字，一方面通過驅趕非法移民、削減支出和打壓油價降通脹，另一方面通過關稅增加財政收入和平衡貧富矛盾，然后通過減稅和放松監管穩經濟。目前，前兩大政策已經落實并且取得一定效果。根據貝森特演講中釋放的信息，預計6月著手落實最后一項政策。根據測算，這一政策目標并不會帶來嚴重的通脹問題，除非出現地緣沖突導致能源漲價或關稅政策失控導致商品大幅漲價。預計美國核心通脹在2025年將降至2.4%~2.8%之間，美聯儲或延續漸進式降息節奏。
“具體來看，如若實際利率在1.5%~2%的區間波動，美聯儲的基準利率有望下降至3.3%~3.8%區間，折合降息2至3次，降息或在6—7月開始，觸發的關鍵條件在于失業率小幅抬升或服務業PMI降溫，以及特朗普發動的全球貿易戰未進一步升級。”蒲祖林說。
事實上，美聯儲5月議息會議“按兵不動”已經被市場計價。史家亮表示，會議的關注重點在于美聯儲對后續貨幣政策調整的預期。“對于美聯儲而言，市場預期美聯儲2025年會降息3次，降息時間分別是7月、9月和12月；如果降息2次，降息時間可能是7月和12月。美聯儲降息的關鍵觸發條件，一是就業市場出現問題，二是通脹持續回落，三是經濟出現衰退的明顯跡象，四是金融系統出現風險。”他說。
