凈值不降反升！CTA策略配置價值凸顯

來源：期貨日報作者：張夢2025-05-05 07:59

自美國關稅政策實施以來，全球貿易環境的不確定性加劇，引發商品、外匯及衍生品市場的聯動波動，其中大宗商品整體呈現分化走勢：一方面，能源化工和黑色系品種受需求預期轉弱影響持續走低；另一方面，貴金屬因避險情緒升溫與美元走弱持續創歷史新高。

這種系統性風險釋放與結構性機會并存的格局，使得權益類產品凈值出現較大回撤，而政策反復性引發的波動率中樞上移，則成為驅動CTA策略超額收益持續釋放的核心動能，為CTA策略創造了有利的運行環境。商品市場與權益市場的低相關性特征，既為以趨勢跟蹤為主的CTA策略（尤其是中長周期策略）提供了較好的盈利空間，也為CTA跨品種套利和多空趨勢交易創造了條件。相較其他策略，CTA策略在這場危機中表現亮眼，部分趨勢類CTA產品凈值創歷史新高。

對CTA產品后續走勢，洛書投資相關負責人告訴期貨日報記者，隨著美國關稅政策進入落地關鍵期，各國之間的政策博弈或將加劇。二季度國內出口預計有所放緩，而財政政策有望進一步發力，近期央行頻頻提及降準降息，政策力度有望抬升，用以對沖外部風險。債市風險前期顯著釋放，疊加近期流動性企穩，后市收益率或迎來階段性下行。黃金價格得益于海外宏觀面不確定性抬升，將維持偏強格局。雖然商品市場短期受到關稅政策影響出現較大波動，但從中長期視角看，我們認為，商品價格會逐步回歸至產業和經濟基本面所對應的價格區間，我們更看好多元化CTA策略的后續表現。

“整體而言，我們對2025年CTA策略的運作環境保持高度樂觀。”洛書投資相關負責人表示，關稅政策給市場帶來了較大的影響，商品市場波動率顯著抬升，多個品種和板塊出現了結構性行情。如果后續關稅政策出現轉向，那么目前的商品價格和通脹水平將給美聯儲后續降息帶來較好的環境，同時國內預計仍將維持寬松的貨幣環境，中美或將出現貨幣政策共振時點，屆時商品市場較大概率會出現趨勢性行情。

CTA策略素有“危機Alpha”之稱，在市場面臨高度不確定性的情況下，CTA策略是否迎來良機？挑選CTA產品時投資者需要注意哪些指標？

“CTA策略主要賺取市場波動的收益，在市場面臨特朗普政府可能掀起第二輪關稅沖擊的當下，配置CTA策略確實可以視為一個潛在的機會。”華安期貨相關負責人稱，商品市場具有雙向交易機制和與權益市場低相關性特點，在市場波動加劇時其往往能夠提供一定的保護作用，并且有可能捕捉到危機中的阿爾法收益。

友山基金聯合首席投資官金焰博士認為，CTA策略在當前不確定性較大的環境中，可以通過其系統化、分散化的特點，在控制下行風險的同時捕捉多資產波動機會。因此CTA策略應該是投資者長期配置的投資策略；尤其在當前中美關稅貿易摩擦升級、商品價格波動率抬升的宏觀環境中，CTA策略的配置價值凸顯。

華安期貨相關負責人提醒道，挑選CTA產品時，投資者應特別關注以下幾個指標：第一，歷史業績及穩定性。了解基金的歷史表現，尤其是在不同市場條件下的表現，可以幫助評估其盈利能力和穩定性。需要注意的是，過去的業績并不代表未來的表現，考量其在不同市場條件下的表現，還應關注策略是否保持穩定或者策略變動是否屬于合理的更迭。第二，最大回撤率。這個指標反映了基金的風險控制能力。第三，夏普比率。較高的夏普比率表明基金提供了更好的風險調整后收益。CTA產品可能采用不同的策略，如趨勢跟蹤、套利等，了解基金所使用的具體策略及其在不同資產類別間的分散程度有助于判斷其適應性和潛在風險。第四，流動性。注意開放期與自己的資金流動性需求相匹配，以及產品是否有鎖定期。第五，團隊背景和研發能力。擁有豐富經驗和良好業績記錄的管理團隊更有可能在復雜的市場環境中成功運作。考察CTA產品有很多方面，應多方面綜合考慮。

除此之外，金焰表示，當前商品市場面臨政策風險溢價與基本面博弈的雙重驅動，投資者需要關注管理人的波動管理能力（考察產品的年化波動率與最大回撤）和市場適應能力（在不同的市場行情中都可以獲取收益）。