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最近，房企債務重組不斷有好消息傳出來。這些房企經過與投資者的一番拉鋸以后，推出了相對可行的化債方案，“債轉股”成為一個關鍵詞。

多家房企推“債轉股”

近日，融創中國控股有限公司發布公告，針對總規模約95.5億美元的境外債務重組已取得重大進展。此次重組方案的亮點之一是“全額債權轉股權”，為債權人提供獲得短期流動性及潛在股票升值收益機會。例如。公司向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類將獲分配轉股價6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類將獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組后18—30個月內轉股，該類總量不超過債權總額的25%。與此同時，應部分債權人建議，債務重組方案推出“股權結構穩定計劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內僅獲得該等受限股票的投票權等極其受限的權利，除非達到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉讓受限股票。

素有“舊改大王”之稱的佳兆業債務重組也傳來新消息。4月8日，佳兆業宣布計劃發行六檔新美元債（約合50億美元）和八檔強制可轉換債券（約合68.92億美元），后者若全部轉換，將形成130.16億股新股。

此前，龍光集團向債權人公布了整體境內債務重組方案，涵蓋“H8龍控05”“H9龍控01”“H9龍控02”“H1龍控01”等21筆債券，本金余額合計219.62億元。值得注意的是，龍光集團提供了折價購回、資產抵債、債轉股、特定資產和全額展期留債等五個選項，以滿足不同類型投資人的需求。

而在22日晚間，又一家民營房企榮盛發展公布了債務化解最新安排，計劃通過搭建“摯享平臺”及“至啟平臺”兩大輕資產運營主體，以平臺股權抵償約160億元債務，涉及酒店、代建、商業管理及產業服務等業務板塊。有房地產行業分析師向記者表示，這種操作本質上是通過將債務轉化為輕資產平臺的股權，既降低了表內負債壓力，又保留了對核心資產的控制權。

避免過度依賴某一種重組方式

在業內人士看來，過去房企的債務重組以展期為主，以時間換空間，雖有部分房企提供債轉股重組方案，但整體占比不高。在新一輪債務重組中，多數房企的化債策略則從原來的展期為主轉向全面削債，主要通過折價贖回債券和強制轉股等方式實現。由于大多數出險房企的現金流仍緊張，同時資產價值縮水或已被抵押、質押，能夠用于抵債的優質資產不多，債轉股便成為了大多數出險房企重組的標配。

中指研究院企業研究總監劉水認為，折價回購、債轉股等方式能夠從源頭減少債務，有助于企業真正走出債務危機，可以為房企爭取恢復流動性的時間，以換取未來企業價值回升以及償還債務的空間。不過，也有業內人士表示，債務重組讓房企獲得喘息空間，后續需關注各房企重組方案執行效率及房地產市場復蘇進度。而在重組過程中，房企需要充分考慮債權人的利益，確保重組方案得到債權人的支持，避免過度依賴某一種重組方式。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，房地產行業仍處于深度調整期，市場出清與風險化解需政策、企業、金融系統多方協同。短期看，現金流緊張和債務壓力仍是最大挑戰；中長期需通過供給側改革（如優化土地供應結構）和需求端刺激（如降低房貸利率）重建行業健康生態。未來，具備穩健現金流、聚焦核心城市、創新能力強的房企有望率先突圍。

校對：王錦程